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2022年业绩稳健高增工业母机龙头地位持续凸显

时间:2024-01-07 来源:爱游戏app手机版官网

  事件:公司发布2022年年报,全年实现盈利收入31.77亿元,同比+16.37%,实现归母5.21亿元,同比+40.31%,实现扣非归母4.72亿元,同比+37.38%;其中,单四季度实现盈利收入8.11亿元,同比+12.37%;实现归母1.31亿元,同比+20.94%;实现扣非归母1.27亿元,同比+24.17%。

  (1)成长性:2022Q4,公司实现盈利收入8.11亿元,同比增长12.37%,归母净利润1.31亿元,同比增长20.94%,在去年疫情叠加行业下行(尤其二季度后,国内市场需求转弱,行业竞争加剧)背景下,公司4季度依然实现稳健增长,难能可贵。此外,公司海外销售3.37亿元,同比增长77.66%,后续拓展值得期待。复盘公司历史业绩,2020Q2以来,公司逐季的收入和利润均呈高增态势,远超行业平均增速,是行业表现较为稳健的企业,充分证明了公司作为工业母机龙头的高成长性和高盈利能力。此外,截至2022年末,公司合同负债和其他流动负债余额为11.88亿元,较3季度末增加0.51亿元,同比增长超23%,表明公司订单持续增长,在手订单充足,为后续业绩的持续高增提供有力支撑。

  (2)盈利能力:2022Q4公司毛利率为32.02%,净利率为16.14%,分别同比增加3.40pct、1.14pct,提升显著,我们判断根本原因:①海外销售占比持续提升(2022年海外毛利率较国内毛利率高9.69pct);②年底确认收入的大机较多(2022年,大型的龙门和卧加毛利率比立加分别高14pct和18pct以上,大机验收期长,年底集中确认多)。复盘公司历史盈利能力,自2020Q2以来,公司盈利水平呈现快速增长趋势,净利率提升超过5个pct,充足表现了公司的作为工业母机龙头的规模化效应和成本管控能力。

  重点发展新能源车等新赛道,有望持续贡献弹性。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上出现重大变化,以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床来加工,进而催生机床新需求。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,依照我们测算,中国年产800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。随着造车新势力和传统车企持续推进一体压铸工艺的量产进度,预计相关机床需求将迎来爆发。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势,且在22年初设立新能源事业部持续提升生产能力,为该领域的需求爆发准备好;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。

  维持“买入”评级:基于公司2022年业绩高增,同时预计机床行业需求持续改善,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母纯利润是6.30/7.52/8.77亿元(前值2023-2024年为6.22/7.47亿元),对应的PE分别为25、21、18倍。维持“买入”评级。

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